2025年8月30至31日，“2025第六届中国母基金峰会”在北京成功举办。作为中国母基金行业内高规格的盛会，今年已经是中国母基金峰会举办的第六届。本届峰会由母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）主办，北京市顺义区发展和改革委员会、北京市顺义区仁和镇人民政府、北京市顺义区国有资本经营管理有限公司、北京工顺投资管理有限公司协办，来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、保险资管及一流投资机构等单位代表共300余人齐聚一堂，为中国母基金行业建言献策。
圆桌论坛“国办一号文后政府投资基金行业的变与不变”
在圆桌论坛“国办一号文后政府投资基金行业的变与不变”中，中信建投资本董事总经理肖鹏作为主持人，深度对话上海国投先导公司总经理温治，招商局资本执委会委员朱正炜，重庆产业引导基金公司董事长卓仁华，深创投集团华北投资部负责人吕豫，长江产投公司副总经理余皓，西安财金副总经理任明，启明创投合伙人及人民币基金总经理于佳。主持人与嘉宾们围绕国办一号文对政府投资基金在投资逻辑、运作模式和产业布局等方面带来的变化展开讨论，同时也分析了其在支持国家战略、培育长期资本等方面的“未变”之处，并展望了行业未来发展方向。
01国办一号文后，政府投资基金行业有何变化？
国办一号文首次从国家层面系统规范政府投资基金的设立、募资、运行与退出，提出了优化出资比例、降低返投要求、健全容错机制、培育耐心资本等一系列新举措，明确“不以招商引资为目的设立政府投资基金”。各位嘉宾结合所在机构的实践，探讨了在国办一号文出台后，政府投资基金在投资逻辑、运作模式和产业布局等方面的明显变化。
温治首先介绍了上海国投先导基金的设立背景与功能定位：上海国投先导于2024年5月成立，按照“政府指导、市场运作、专业管理”原则，管理总规模900亿元的上海市集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金。
围绕国办一号文对政府投资基金提出的新要求，温治指出，国办一号文为政府投资基金提供了更清晰的顶层规范。返投被视为结果而非目的，更强调通过产业深度布局实现科技成果落地。他介绍，上海国投先导围绕集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，深化“战略资本”的使命，坚持“领投、战投、敢投”的策略，并通过母子基金联动和产业生态合作，聚焦“第一、唯一、之一”类项目。
他补充道，国办一号文强化了战略资本定位，使得政府基金能在早期高风险领域获得更大支持空间。在这一政策引导下，政府投资基金正向“战略资本”转型，更加注重长期价值与生态赋能。例如在脑机接口、CAR-T等前沿方向，上海国投先导基金不仅提供资金，还协同链主企业和金融机构形成应用场景落地，从而将“敢投”真正转化为产业突破。
朱正炜认为，国办一号文的深远意义在于“反内卷”。过去地方依靠财政和政策补贴抢项目，而新政策引导各地回归产业本质，更注重与区域战略产业的契合。“在统一大市场政策背景下，区域发展更强调高质量和特色化，原先低层级、不规范的政策被逐步清理，大家不再简单拼规模、拼返投，而是真正拼产业理解、拼资源整合。”
他指出，地方政府在子基金遴选中更加看重GP产业深耕能力和项目储备质量，能否精准引入产业链关键节点和环节、构建完整生态，已成为遴选管理人的核心标准。同时，政策提升了对长期资本和风险容忍度的重视，推动存量基金获得更多延期和容错空间。他强调，政府投资需要遵循股权投资的长期规律，把“土松开”才能长出更多苗木。因此，更多地方开始意识到应延长基金存续期，并在早期VC和天使领域设置容错机制，以培育真正有潜力的科技企业。
卓仁华表示，重庆结合国办一号文精神进行了多方面调整：一是统筹基金板块，整合产业引导基金、天使基金和科创平台；二是资金来源更加多元化，从最初全部依赖财政资金，扩展至包括国企、央企、区县资金等多元主体，未来还可能通过专项债进一步拓宽渠道；三是投资布局从分散转向聚焦于新能源汽车、新材料、生物医药等优势产业；四是市区联动设立子基金，推动产业链精准落地；五是退出渠道更加丰富，设立S基金为合作子基金提供流动性。
据卓仁华介绍，重庆产业引导基金目前强化市区协同和细分领域聚焦，基金会根据子基金的投资方向精准匹配落地区域，比如新能源汽车项目匹配相应产业基地，传感器类项目对接北碚区等。“注册地限制放开后，我们也更积极与外地优秀基金管理人合作，只要符合重庆产业方向，我们都欢迎。”
她补充说，这些调整不仅提升了重庆基金体系的规范性和专业性，也形成了跨层级协同效应。未来，重庆将继续通过产业生态联盟方式，让优秀管理人与地方产业形成“嵌入式”合作，推动项目在细分环节落地。
吕豫强调，国办一号文是政府引导基金的“供给侧改革”。其核心在于回归本质，即填补市场失灵，支持国家战略和硬科技领域。他认为政策将推动行业从“撒胡椒面”转向“长期滴灌”，提升投资质量而非数量。在运营模式上，返投要求被弱化，省市统筹规划加强，避免区域重复投资。他进一步指出，子基金的考核也会更加精细化，从单纯的返投转向对产业推动力和创新价值的评估。并购基金和S基金等新型退出渠道的引入，将帮助形成“投—管—退”的良性循环，确保资金能够接续支持更多早期科技项目。
02行业不变的核心理念
与此同时，政府投资基金在支持国家战略、培育长期资本、推动产业集群发展等方面，依然保持着一贯的定位与使命。在国办一号文出台之后，政府投资基金行业有哪些“未变”的核心要素？在此背景之下，未来政府投资基金行业将向哪些方向发展？
余皓指出，虽然政府投资基金体系不断迭代，但三点核心未变：一是政府投资基金的政策功能定位始终是支持国家战略、弥补市场短板；二是投资策略仍聚焦投早投小投硬科技，湖北已将投资期前移至种子阶段，并通过省市区联动提升效率；三是市场化运作原则不变，仍依赖专业化GP推动项目落地。他补充称，国办一号文放宽返投比例和容错机制，更好吸引优质管理人，但基金的初心和核心定位未改。湖北近期通过“创投—天使—产投”三层架构重构基金体系，把0-1阶段风险更多交给政府基金承担，以发挥财政资金的“点火”作用。
任明认为，变化与不变如“阴阳互补”。国办一号文为行业注入强心针，但坚持投早投小、金融“种树人”的理念和共享共赢的生态建设始终未变。西安创新基金已设立45支子基金，超过六成项目都是在A轮前投资，充分体现早期聚焦。他补充道，通过“先投后补”、“人才基金股权激励”等机制，基金打造了全周期支持框架。此外，西安还建立线上融资平台和丝路创投联盟，推动资金、企业和人才的共生循环，并通过“股+债”工具协同提升金融服务的完整性。
于佳表示，作为社会资本代表，她看到的“不变”在于四个方面：一是持续聚焦产业，合作更精准；二是母基金、子基金、产业和人才等多层次生态不断完善；三是对子基金的专业尊重始终存在，匹配效率更高；四是合法合规仍是基本原则。她进一步说明，国办一号文让政府基金更具目标性和研究深度，产业匹配更高效，也让市场化机构更快找到合作路径。例如启明创投在医疗和硬科技领域的投资经验，正好与地方政府对战略新兴产业的布局形成互补。
肖鹏以“国办一号文后看变与不变”为主线做了总结，在变的层面提出：把返投从硬性前置约束转为结果性指标，强化省市统筹与项目严选，聚焦投早投小投硬科技与链主企业、完善S基金和并购退出工具等变革要点；而不变的是坚持市场化、专业化运作与服务国家战略、培育长期耐心资本的初心。
（以上内容根据2025第六届中国母基金峰会圆桌论坛嘉宾发言整理而成，未经嘉宾本人审阅）
]article_adlist-->为了更进一步促进中国私募股权母基金行业持续健康发展，解决私募股权母基金行业整体信息相对不对称、透明度较低的问题，作为一家第三方母基金研究机构，母基金研究中心从2018年初到2025年上半年陆续整理发布了《2017中国母基金全景报告》等15份全景报告，获得了母基金行业乃至整个股权投资行业和监管层等的广泛关注。
本报告由以下三部分组成。第一部分为母基金全名单编制规则以及名单更新，主要针对2025年上半年新成立的母基金和发生的事件进行补充和调整。第二、第三部分为对母基金全名单入选机构在2025年上半年的发展情况进行总结。在第四、第五部分我们分析总结了中国母基金行业在2025年上半年发展中呈现出的主要现状与趋势，同时结合政策新动向，对母基金行业在2025年的发展方向进行了预测。欢迎点击上方图片链接获取报告全文。
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